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国泰君安:港股市场“倒春寒” 逢低布局哪些行业

文章来源:东方财富网
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发布时间:2023-03-02 18:27:08

  复盘近几年港股市场“倒春寒”前后的行业表现,我们总结3个特征:第一,在基本面受冲击时期,港股采取超跌反弹策略(买入跌幅较大的行业)的效果并不明显。主要是港股行业的基本面受到宏观因子的冲击影响,短期内无法快速恢复,而基本面影响较小的行业股价率先修复,例如服务、必需消费品等。

  第二,受海外流动性或地缘事件影响的“倒春寒”行情当中,超跌反弹策略相对比较有效,港股大盘以及大多数行业能够快速修复。最为明显的是与流动性相关系数较大的制药和互联网行业,其反弹最为明显,特别是创新药,能够修复接近甚至超过前期跌幅。我们观察到,在本轮港股“倒春寒”中,回调幅度较大的也是制药等行业。

  第三,自身行业逻辑有强支撑,行业能快速反弹,甚至突破前高。小部分行业在倒春寒期间虽受到冲击,但由于自身行业逻辑有强支撑,行业能快速反弹,甚至到达更高,如电信和能源等行业。目前景气度正在边际改善的是出行消费、地产和半导体。

  因此,在本轮“倒春寒”中,短期关注高股息策略。重点是电信、金融和公用事业。2月初以来,电信服务,公共事业等传统偏防御型行业的抗跌属性在本轮再现。目前“倒春寒”的悲观预期已快速计入市场:一是恒指跌至1万9至2万点附近,到达“正常”市场的合理估值的底部区域,估值在均值下方一倍标准差附近,ERP底部反弹打开性价比空间;二是10年期美债利率升至4.0~4.3%附近,美元兑人民币升至7附近,或意味着海外流动性的冲击影响短期告一段落。需注意中美关系反复影响,在可控范围内,目前悲观预期计入较充分。

  在此期间,可以开始逢低布局一些未来弹性较大的品种:1)流动性敏感的行业。目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度,加息预期与美联储指引相一致,未来若海外流动性改善,预计医药、黄金和恒生科技等反弹幅度较大。2)行业景气周期接近底部,静待拐点到来的行业。如半导体,消费电子等行业当前估值水平不高,其库存情况有望边际改善,可以布局等待新一轮上涨周期。3)地产需求端有企稳回暖迹象,后续仍有政策支持空间,关注地产链、金融、资源等行业。4)1月场景类消费复苏的乐观预期计价较充分,我们曾提示可以转向汽车和消费电子等可选消费,经历回调释放兑现压力后,部分品种仍值得关注。

  风险提示:1)美联储超预期收紧;2)中美关系超预期反复。

(文章来源:国泰君安证券研究)